正确看待股指期货与现货的关系

  每当遇到股市调整,常有人将股市走势与股指期货相挂钩,误认为股指期货导致股票市场的调整。事实上,股指期货其实不 能抉择 股市的走势,股市涨跌自有其内涵 规律,受其本身 底子 面和资金面因素影响。一般来讲,股票价格动摇 主要是由两种因素抉择 的:其一是微观 底子 面、股票底子 价值等因素导致的该股票市场价格动摇 ,这种市场价格的改动 是市场有用 性的一种反映;其二是投资者非理性预期变化发生 的价格动摇 。

  从概念上说,股票指数是由一揽子上市公司股票的价格通过一定规则核算 出来的;而股指期货是以股票指数为标的物的规范 化期货合约。从期现货关系来看,股指期货衍生于股票现货并效能 、遵守 于股票现货,主要有以下几个原因:一是股指期货合约标的来历 于股票现货指数,期指交割结算价格由股票现货价格抉择 ,套期保值和投资代替 等期指交易策略也受现货持股因素影响;二是股指期货无法抉择 股票现货的走势,经济底子 面是影响股票市场的基础因素,金融政策、资金面和投资者参加 是影响股票市场价格的重要因素;三是从非理性预期感染 角度看,已有的实证研讨 标明 ,股指期货和现货市场之间其实不 存在市场操纵和情绪感染 ,股指期货的情绪引导现货价格的假设其实不 受前史 数据撑持。

  有句谚语说得好:“天亮不是雄鸡鸣啼出来的”。即便 公鸡不打鸣,天也会亮,只不过公鸡只是在天亮之前鸣啼罢了 。这就像股指期货与股市的关系,即便没有股指期货,股市仍是 遵循其本身 的底子 面涨涨跌跌。之所以有人误解“股指期货带着大盘走”,主要是因为 交易机制和交易标的差异使得股指期货与股市对信息反映的速度有所不同。首要 ,期货价格的更新频率比指数价格更新的频率更高,体现 为期货市场价格更新更迅速。就像闪电和打雷的关系,打雷和闪电都是不同电荷的云层之间放电的成绩,只是光在空气中的传达 速度远远超过声音,所以人们总是先看到闪电、后听到雷声,但是 雷声其实不 是因为 闪电引发的。其次,与股票交易相比,股指期货在吸收信息方面能力更强。股票指数由众多成分股价格核算 而成,而股指期货直接交易一揽子指数标的,两者类似“渔竿垂钓 ”和“渔网打鱼”的差异 。再次,股指期货的合约分布 上有当月合约、近月合约和远月合约,能短时间内充沛 反映市场对未来不同阶段的价格预期。终究 ,从交易机制上看,期货保证金原则 交易本钱 更低,交易功率 更高。

  所以,期货仅仅是传递音讯 的信使罢了 ,即便传递的是一个坏音讯 ,但信使不是音讯 的源头,错不在信使,信使只是传递了音讯 。股指期货不能抉择 现货价格的涨跌,但是 却能协助 投资者更精密 化的管理风险。横向来看,它将现有的风险在不同的群体平分 解,协助 金融市场发明 多种金融产品,允许投资者懈怠 投资组合或对冲异质风险,让投资者可以依据 本身 的风险承受 能力和风险偏好调整资产组合的风险。纵向来看,股指期货将未来的风险提前分解到不同月份合约中,在到期前的一段时间内消化开释 。这种精密 化的风险管理是股票现货市场单独运转 所无法满足的。

  此外,股指期货的充沛 开展 ,能够让 投资者完成 在现货市场和期货市场的跨市双向交易,促使现货市场价格充沛 表达理性投资者的预期,让现货市场更加理性有用 ,内涵 机制更加安稳 平缓。我们应该正确看待股指期货与现货的关系,让股指期货正常发挥其市场功用 ,这关于 广阔 投资者和市场长时间 安稳 运转 而言具有积极的正面价值。

  (上海中期期货研讨 所 王舟懿)